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位置：山東忠信會計(jì)師事務(wù)所有限公司 > 文檔中心2007年注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案解析
【點(diǎn)擊數(shù)：4064 更新：2008/1/11 8:43:16
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一、單項(xiàng)選擇題（本題型共l0題，每題l分。共10分。每題只有一個(gè)正確答案，請從每題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效） 資產(chǎn)負(fù)債表 2006年12月31日 單位：萬元 screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> （2）A公司2005年的相關(guān)指標(biāo)如下表。表中各項(xiàng)指標(biāo)是根據(jù)當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的期末數(shù)與利潤表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)計(jì)算的。 screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> （3）計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)假設(shè)：“貨幣資金”全部為金融資產(chǎn)；“應(yīng)收票據(jù)”、“應(yīng)收賬款”、 “其他應(yīng)收款”不收取利息；“應(yīng)付票據(jù)”等短期應(yīng)付項(xiàng)目不支付利息；“長期應(yīng)付款”不支付利息；財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。 要求： （1）計(jì)算2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和經(jīng)營利潤。 （2）計(jì)算2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率。 按（1）、（2）的要求計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，均以2006年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的期末數(shù)與利潤表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。 （3）對2006年權(quán)益凈利率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對2006年權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響。 （4）如果企業(yè)2007年要實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為21％的目標(biāo)，在不改變凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率應(yīng)該達(dá)到什么水平? 【答案】 （1）經(jīng)營資產(chǎn)＝515－（10＋5）＝500（萬元） 經(jīng)營負(fù)債＝315－（30＋105＋80）＝100（萬元） 凈經(jīng)營資產(chǎn)＝500-100＝400（萬元） 凈金融負(fù)債＝凈經(jīng)營資產(chǎn)－股東權(quán)益＝400－200＝200（萬元） 平均所得稅稅率＝17.14/57.14＝30％ 凈利息費(fèi)用＝22.86×（1-30％）＝16（萬元） 經(jīng)營利潤＝凈利潤＋凈利息費(fèi)用＝40＋16＝56（萬元） （2）凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝56/400＝14％ 凈利息率＝凈利息/凈金融負(fù)債＝16/200＝8％ 凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈金融負(fù)債/股東權(quán)益＝200/200＝100％ 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿 ＝（14％-8％）×100％＝6％ 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻(xiàn)率＝14％＋6％＝20％ （3）2006年權(quán)益凈利率－2005年權(quán)益凈利率＝20％－21％＝-1％ 2005年權(quán)益凈利率＝17％＋（17％－9％）×50％＝21％ 替代凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率：14％＋（14％-9％）×50％＝16.5％ 替代凈利息率：14％＋（14％-8％）×50％＝17％ 替代凈財(cái)務(wù)杠桿：14％＋（14％-8％）×100％＝20％ 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動(dòng)影響＝16.5％-21％＝－4.5％ 凈利息率變動(dòng)影響＝17％-16.5％＝0.5％ 凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響＝20％-17％＝3％ 由于凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率降低，使權(quán)益凈利率下降4.5％；由于凈利息率下降，使權(quán)益凈利率上升0.5％；由于凈財(cái)務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升3％。三者共同作用使權(quán)益凈利率下降1％，其中凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率下降是主要影響因素。 （4）令2007年凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率為x，則 x＋（x－8％）×100％＝21％ 解得，x＝14.5％ 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行模M試題四）計(jì)算題第4題覆蓋了該題絕大部分知識點(diǎn)。其中的第（1）問和第（2）問與該題的第（2）問和第（3）問完全一致； （2）中華會計(jì)網(wǎng)校考試中心實(shí)驗(yàn)班（模擬試題一）計(jì)算題第1題也覆蓋了該題絕大部分知識點(diǎn)； （3）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行膶�(shí)驗(yàn)班（模擬試題五）綜合題第1題也覆蓋了該題絕大部分知識點(diǎn)； （4）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（一）計(jì)算題第4題涉及連環(huán)替代法； （5）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（二）綜合題第1題覆蓋了該題的全部考點(diǎn)； （6）中華會計(jì)網(wǎng)校陳華亭老師考前語音交流中重點(diǎn)說明。 2.資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值l00元，期限3年，票面年利率8％，每半年付息一次，付息日為6月30日和l2月3 1日。 要求： （1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為8％，計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和單利計(jì)息下全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。 （2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為10％，計(jì)算2007年7月1日該債券的價(jià)值。 （3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為12％，2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問該債券當(dāng)時(shí)是否值得購買? （4）假設(shè)某投資者2009年7月1日以97元購入該債券，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少? 【答案】 （1）債券實(shí)際年利率＝（1+8％/2）2－1＝8.16％ 每次發(fā)放的利息＝100×8％/2＝4（元） 利息現(xiàn)值＝4/（1+4％）+4/（1+8％）+4/（1+12％）+4/（1+16％）+4/（1+20％）+4/（1+24％）＝3.846+3.704+3.571+3.448+3.333+3.226＝21.13（元） （2）債券價(jià)值＝4×（P/A，5％，6）+100×（P/S，5％，6）＝20.30+74.62＝94.92（元） （3）2008年7月1日債券價(jià)值＝4×（P/A，6％，4）+100×（P/S，6％，4）＝13.86+79.21＝93.07（元） （4）4×（P/S，i/2，1）+104×（P/S，i/2，2）＝97 i＝12％時(shí)： 4×（P/S，6％，1）+104×（P/S，6％，2）＝3.77+92.56＝96.33 i＝10％時(shí)： 4×（P/S，5％，1）+104×（P/S，5％，2）＝3.81+94.33＝98.14 利用內(nèi)插法： （i－10％）/（12％-10％）＝（98.14-97）/（98.14-96.33） 解得，i＝11.26％ 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行膶�(shí)驗(yàn)班（模擬試題五）計(jì)算題第1題與該題考核的知識點(diǎn)基本相同； （2）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（一）計(jì)算題第2題與該題的考點(diǎn)一致； （3）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（三）計(jì)算題第1題與該題考核的知識點(diǎn)基本相同； （4）中華會計(jì)網(wǎng)校陳華亭老師考前語音交流中重點(diǎn)說明。 3.B公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下： screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> B公司準(zhǔn)備按7％的利率發(fā)行債券900 000元，用發(fā)行債券所得資金以每股l5元的價(jià)格回購部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計(jì)公司股權(quán)成本將上升到11％。該公司預(yù)期未來息稅前利潤具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤用于發(fā)放股利。 要求： （1）計(jì)算回購股票前、后該公司的每股收益。 （2）計(jì)算回購股票前、后該公司的股權(quán)價(jià)值、實(shí)體價(jià)值和每股價(jià)值。 （3）該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購股票，為什么? （4）假設(shè)B公司預(yù)期每年500 000元息稅前利潤的概率分布如下： screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> 按照這一概率分布，計(jì)算回購股票后的息稅前利潤不足以支付債券利息的可能性 （概率）。 【答案】 （1）回購股票前每股收益＝500000×（1-40％）/200000＝1.5（元/股） 回購股票股數(shù)＝900000/15＝60000（股） 回購股票后每股收益＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/（200000-60000） ＝262200/140000＝1.87（元/股） （2）回購股票前： 實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＝500000×（1-40％）/10％＝3 000 000（元） 每股價(jià)值＝3000 000/200 000＝15（元/股） 回購股票后： 股權(quán)價(jià)值＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/11％＝2 383 636.36（元） 實(shí)體價(jià)值＝2383636.36+900000＝3 283 636.36（元） 每股價(jià)值＝2 383 636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股） （3）回購股票后，公司實(shí)體價(jià)值、每股價(jià)值和每股收益都增加了，因此應(yīng)該發(fā)行債券回購股票。 （4）債券年利息＝900000×7％＝63000（元） 只有息稅前利潤為60000元時(shí)，息稅前利潤不足以支付債券利息，因此息稅前利潤不足支付債券利息的概率為0.1。 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)�；A(chǔ)班練習(xí)中心第九章計(jì)算題第3題涉及了公司價(jià)值法； （2）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（六）計(jì)算題第3題涉及了公司價(jià)值法； （3）中華會計(jì)網(wǎng)校實(shí)驗(yàn)班（競賽試題四）計(jì)算題第4題涉及了公司價(jià)值法。 4.C公司的每股收益是l元，其預(yù)期增長率是12％。為了評估該公司股票價(jià)值是否被低估，收集了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)： screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> 要求： （1）采用修正平均市盈率法，對C公司股票價(jià)值進(jìn)行評估。 （2）采用股價(jià)平均法，對C公司股票價(jià)值進(jìn)行評估。 【答案】 （1）可比企業(yè)平均市盈率＝（8+25+27）/3＝20 可比企業(yè)平均預(yù)期增長率＝（5％+10％+18％）/3＝11％ 修正平均市盈率＝20/（11％×100）＝1.818 C公司每股價(jià)值＝1.818×12％×100×1＝21.82（元/股） （2） screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行模M試題四）計(jì)算題第8題與該題考點(diǎn)相同； （2）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（五）計(jì)算題第4題與該題考點(diǎn)相同； （3）中華會計(jì)網(wǎng)校陳華亭老師考前語音交流中重點(diǎn)說明。 5.G企業(yè)僅有一個(gè)基本生產(chǎn)車間，只生產(chǎn)甲產(chǎn)品。該企業(yè)采用變動(dòng)成本計(jì)算制度，月末對外提供財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，對變動(dòng)成本法下的成本計(jì)算系統(tǒng)中有關(guān)賬戶的本期累計(jì)發(fā)生額進(jìn)行調(diào)整。有關(guān)情況和成本計(jì)算資料如下： （1）基本生產(chǎn)車間按約當(dāng)產(chǎn)量法計(jì)算分配完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品成本。8月份甲產(chǎn)品完工入庫600件；期末在產(chǎn)品500件，平均完工程度為40％；直接材料在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入。 （2）8月份有關(guān)成本計(jì)算帳戶的期初余額和本期發(fā)生額如下表： screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> （3）8月份期初庫存產(chǎn)成品數(shù)量180件，當(dāng)月銷售發(fā)出產(chǎn)成品650件。 （4）8月末，對有關(guān)賬戶的本期累計(jì)發(fā)生額進(jìn)行調(diào)整時(shí)，固定制造費(fèi)用在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間的分配采用“在產(chǎn)品成本按年初固定數(shù)計(jì)算”的方法；該企業(yè)庫存產(chǎn)成品發(fā)出成本按加權(quán)平均法計(jì)算（提示：發(fā)出產(chǎn)成品應(yīng)負(fù)擔(dān)的固定制造費(fèi)用轉(zhuǎn)出也應(yīng)按加權(quán)平均法計(jì)算）。 要求： （1）填寫甲產(chǎn)品成本計(jì)算單（不要求寫出計(jì)算過程，計(jì)算結(jié)果填列在答題卷第6頁給定的“成本計(jì)算單”內(nèi)）。同時(shí)，編制結(jié)轉(zhuǎn)完工產(chǎn)品成本的會計(jì)分錄。 （2）月末，對有關(guān)賬戶的累計(jì)發(fā)生額進(jìn)行調(diào)整。寫出有關(guān)調(diào)整數(shù)額的計(jì)算過程和調(diào)整會計(jì)分錄。 【答案】 screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> 注：分配直接材料的約當(dāng)產(chǎn)量＝600+500＝1100（件） 分配直接人工的約當(dāng)產(chǎn)量＝600+500×40％＝800（件） 結(jié)轉(zhuǎn)完工產(chǎn)品成本： 借：產(chǎn)成品 7620 貸：生產(chǎn)成本－直接材料 2880 －直接人工 2760 －變動(dòng)制造費(fèi)用 1980 （2）使變動(dòng)成本法下的成本信息能夠滿足對外報(bào)告的許營，調(diào)整的主要科目是“固定制造費(fèi)用”科目。 在產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定制造費(fèi)用按年初固定數(shù)計(jì)算，因此本月完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定制造費(fèi)用＝固定制造費(fèi)用本期發(fā)生額＝1820（元） 結(jié)轉(zhuǎn)本期完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定制造費(fèi)用； 借：固定制造費(fèi)用－產(chǎn)成品 1820 貸：固定制造費(fèi)用－在產(chǎn)品 1820 庫存產(chǎn)成品負(fù)擔(dān)的單位平均固定制造費(fèi)用＝（520+1820）/（180+600）＝3（元/件） 本月已銷產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定制造費(fèi)用＝650×3＝1950（元） 結(jié)轉(zhuǎn)本期已銷產(chǎn)品成本負(fù)擔(dān)的固定制造費(fèi)用： 借：產(chǎn)品銷售成本 1950 貸：固定制造費(fèi)用－產(chǎn)成品 1950 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行模M試題四）計(jì)算題第9題涉及約當(dāng)產(chǎn)量法分配成本； （2）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行膶�(shí)驗(yàn)班（模擬試題五）綜合題第3題涉及成本計(jì)算單； （3）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（五）綜合題第1題涉及成本計(jì)算單以及完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配； （4）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（三）計(jì)算題第4題涉及約當(dāng)產(chǎn)量法分配成本以及成本計(jì)算單； （5）陳華亭老師模擬題講解中重點(diǎn)說明。 五、綜合題（本題型共2題，每題l7分，共34分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。） 1.請你對H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評估。有關(guān)資料如下： （1）以2006年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬元）： screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> （2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測期，2007年的預(yù)計(jì)銷售增長率為l0％，2008年的預(yù)計(jì)銷售增長率為5％，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長率穩(wěn)定在5％的水平。 （3）假設(shè)H公司未來的“稅后經(jīng)營利潤／營業(yè)收入”、“經(jīng)營營運(yùn)資本凈額／營業(yè)收入”、“經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額／營業(yè)收入”可以維持預(yù)測基期的水平。 （4）假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債／凈經(jīng)營資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。 （5）假設(shè)H公司未來的“凈金融負(fù)債平均利息率（稅后） ”為5％，各年的“利息費(fèi)用”按年初“凈金融負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計(jì)。 （6）假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為l0％，股權(quán)資本成本為12％。 要求： （1）編制價(jià)值評估所需的預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（計(jì)算結(jié)果填入答題卷第8頁給定的“預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表”中，不必列出計(jì)算過程）。 （2）計(jì)算2007年和2008年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”和“經(jīng)濟(jì)利潤”。 （3）編制實(shí)體現(xiàn)金流量法、股權(quán)現(xiàn)金流量法和經(jīng)濟(jì)利潤法的股權(quán)價(jià)值評估表（結(jié)果填入答題卷第11頁至第l3頁給定的“實(shí)體現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評估表”、“股權(quán)現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評估表”、“經(jīng)濟(jì)利潤法股權(quán)價(jià)值評估表”中，不必列出計(jì)算過程）。 【答案】 screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)校考試中心（模擬試題四）計(jì)算題第2題考核了經(jīng)濟(jì)利潤法； （2）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行膶�(shí)驗(yàn)班（模擬試題五）計(jì)算題第4題考核了實(shí)體現(xiàn)金流量法； （3）中華會計(jì)網(wǎng)�？荚囍行膶�(shí)驗(yàn)班（模擬試題二）計(jì)算題第2題考核了股權(quán)現(xiàn)金流量法； （4）中華會計(jì)網(wǎng)校考試中心實(shí)驗(yàn)班（模擬試題二）綜合題第1題同時(shí)考核了股權(quán)現(xiàn)金流量法和經(jīng)濟(jì)利潤法； （5）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（一）計(jì)算題第5題涉及股權(quán)現(xiàn)金流量法； （6）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（二）計(jì)算題第5題涉及股權(quán)現(xiàn)金流量法； （7）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（三）計(jì)算題第2題涉及經(jīng)濟(jì)利潤法； （8）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（四）計(jì)算題第4題涉及經(jīng)濟(jì)利潤法計(jì)算每股價(jià)值； （9）中華會計(jì)網(wǎng)校陳華亭老師考前語音交流和模擬題講解中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。 2.資料： （1）J公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項(xiàng)目投資成本為90萬元。 （2）預(yù)期項(xiàng)目可以產(chǎn)生平均每年l0萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量。該產(chǎn)品的市場有較大不確定性。如果消費(fèi)需求量較大，預(yù)計(jì)經(jīng)營現(xiàn)金流量為12.5萬元；如果消費(fèi)需求量較小，預(yù)計(jì)經(jīng)營現(xiàn)金流量為8萬元。 （3）如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求量，屆時(shí)必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。 （4）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為l0％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5％。 要求： （1）計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值。 （2）采用二叉樹方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值（列出計(jì)算過程，將結(jié)果填列在答題卷第15頁給定的“期權(quán)價(jià)值計(jì)算表"中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。 【答案】 （1）凈現(xiàn)值＝10/10％－90＝10（萬元） screen.width-350)this.width=screen.width-350" vspace=2 border=0 "> 1.構(gòu)建現(xiàn)金流量和項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹 上行項(xiàng)目價(jià)值＝12.5/10％＝125（萬元） 下行項(xiàng)目價(jià)值＝8/10％＝80（萬元） 2.期權(quán)價(jià)值二叉樹 （1）確定第1年末期權(quán)價(jià)值 現(xiàn)金流量上行時(shí)期權(quán)價(jià)值＝125－90＝35（萬元） 現(xiàn)金流量下行時(shí)項(xiàng)目價(jià)值80萬元，低于投資額90萬元，應(yīng)當(dāng)放棄，期權(quán)價(jià)值為零。 （2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算上行概率 報(bào)酬率＝（本年現(xiàn)金流量+期末價(jià)值）/年初投資 －1 上行報(bào)酬率＝（12.5+125）/90－1＝52.78％ 下行報(bào)酬率＝（8+80）/90－1＝－2.22％ 無風(fēng)險(xiǎn)利率5％＝上行概率×52.78％+（1-上行概率）×（-2.22％） 上行概率＝0.1313 （3）計(jì)算期權(quán)價(jià)值： 期權(quán)到期日價(jià)值＝0.1313×35+（1-031313）×0＝4.60（萬元） 期權(quán)現(xiàn)值＝4.60/1.05＝4.38（萬元） （4）如果立即進(jìn)行該項(xiàng)目，可以得到凈現(xiàn)值10萬元，相當(dāng)于立即執(zhí)行期權(quán)。如果等待，期權(quán)的價(jià)值為4.38萬元，小于立即執(zhí)行的收益（10萬元），因此應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行該項(xiàng)目，無須等待。 【試題點(diǎn)評】 （1）中華會計(jì)網(wǎng)校考試中心實(shí)驗(yàn)班（模擬試題五）計(jì)算題第2題，與該題考核的知識點(diǎn)完全一致； （2）中華會計(jì)網(wǎng)校編寫的《夢想成真－全真模擬試卷》模擬（六）計(jì)算題第4題與該題考核的知識點(diǎn)完全一致； （3）中華會計(jì)網(wǎng)校陳華亭老師考前語音交流和模擬題講解中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。 |
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